前提：自分が思う適切なCF（予想）を持っていること。 株価からは何が織り込まれているか一意に逆算できない（r と CF の組み合わせは無数にある）。 自分の予想があるから適正株価が計算でき、今の株価がそれに対してどうかを判定できる——下の線がその予想。 ディスカウントも同じ＝どの年・どの部分がどれだけ割り引かれているかは分からない。全体（適正株価 vs 今の株価）で見る。
倒産しないことがPERをあげる。
株っていうのはその買った時の割引率、rがリターンになる。だから割安でrが高い時に買うのがいい。 そしてそれが適正なrになったらより高いrに乗り換えるっていう事を続ける。
| 年 | CF | 割る数 (1+r)t | 現在価値 | 累積 |
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リターンの正体＝割引の巻き戻し。1年経つと割引が1年分外れ（÷(1+r)が1回減る）、 増えた分が値上がりと配当に分かれて出てくるだけ——足すと毎年ちょうどr。 予想したCFが当たるなら、割り引いた分がそのままリターンになる。
ただしrで増えるのは会社の中にいるお金だけ。外に出たお金（金庫・受け取った配当）は0%で止まる。 自社株買い＝出て行くはずのお金をもう一度中に入れて「中にいる時間」を延ばす操作 ＝CFの使い道の中でリターンを上げられる唯一のレバー （配当の代わりにやるなら政府にも流れない。性向を保ったまま足すと課税される配当を膨らませ、余命が短いと税引後で現金に負ける）。
青の計算＝その年から先に残っているスケジュールの現在価値を毎年計算し直す（今日の青＝適正株価）。 そのあと＝無くなるなら残りが減って青は年々痩せて0へ・ずっと成長なら毎年×(1+g)で育つ・ずっとこのままは成長が止まった後は横ばい。
自社株買い＝現金を「未来の取り分の増加」に交換する操作（この交換の利回りがr）。 そのあと＝無くなるの最後の年は未来が無く、現金しか入っていない箱の株を現金で買う0%の操作になるので買い戻さない ——だから無くなる場合は、使い道が現金でも自社株買いでも最後は金色の現金の箱で終わる（差は高さ＝毎年rの複利分）。
現金の場合はCFに戻るだけ。自社株買いしてる時はそれを再投資してることになるからrが高くなると株価が上がるという不思議な現象が起こる。 金利が上がるとだから現在価値を下げて安く買わせてくれる。さらに自社株買いの再投資の利回りを上げてくれる。
そのあと＝ずっと成長（∞）の世界：いつ見ても未来が同じ形なので、 PER は一定・株価は毎年×(1+g)・配当利回りは r−g で一定・合計は毎年ちょうど r。
配当と値上がりは交換可能＝配当を出したらその分だけ株価が下がる・出さなければ値上がりになる（合計は同じ r）。 ただし現金をそのまま持つだけなら、r より高く再投資された方が上。 配当がキャピタルゲインに変わり、そのお金がさらにリターンを増やす——それが一番すごい（利益の行き先の優先順位1）。
| 年 | 配当（CF） | 配当上昇率 | PER | 株価（年末） | 配当利回り | 値上がり率 | 合計 |
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そのあと＝無くなる（n年で終わる・選択中の世界）： 残り年数が減る分、PERが毎年下がる。それでも合計は毎年 r（終わりは値段に織り込み済み＝後半の配当は利息＋元本の払い戻し）。
| 年 | 配当（CF） | PER | 株価（年末） | 配当利回り | 値上がり率 | 合計 |
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ディスカウントによる上乗せは、成長率が低い方が高い。 成長率が低いほどお金が手前の年に集まる＝安く買った分を早く回収できるので、同じ割安率でも年率の上乗せが大きくなる。
| 引き＼g | 0% | 5% | 10% | 15% | 20% | 25% | 30% |
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モデル＝1年目のCFが入力値・2年目から毎年×(1+g)・n年目で終わり（その後はゼロ）＝一番保守的な打ち切り。 区間はいくつでも継ぎ足せる・「そのあと」で永続にもできる（ずっとこのまま＝CF÷r・ずっと成長＝CF÷(r−g)。ずっと成長でg≧rは和が無限大＝発散として表示）。 適正株価＝n年分の現在価値の合計。ディスカウント率＝1 −（今の株価 ÷ 適正株価）。 リターン＝IRR（この株価でn年分のCFを受け取る利回り・名目＝実質は後からインフレを引く。適正価格で買うとちょうど r）。 表示だけ丸め（計算は丸めない）。